免费配资炒股配资平台【招商电子】影石创新深度报告：稀缺的智能影像龙头品牌，从手持设备向无人机进军

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影石创新是全景相机龙头，逐步向运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备延拓，同时从全景玩法切入无人机市场重塑飞行体验，软件业务亦开始布局免费配资炒股配资平台，对应市场从几十亿的全景相机市场迈向各几百亿的运动相机和无人机市场。本篇报告围绕市场关心的行业空间、竞争格局等问题展开分析，我们看好影石在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空间，首次给予“**”评级，考虑到智能影像品牌的稀缺性和业务成长性，建议积极关注。

影石创新：世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向多品类拓展。公司成立于2015年，从全景相机切入成长为行业龙头，并拓展硬件产品线至运动相机、穿戴相机、云台等领域，且开始进军消费无人机市场，而在软件端25年刚开始推出云业务。董事长技术背景雄厚，领航团队自研全景、防抖、AI影像等多项技术，研发投入A股同行Top2。公司产品分消费级设备、专业级设备和配件，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9%，其中消费级设备ONE X（全景相机）/GO（穿戴相机）/Ace（运动相机）/其他占比52.3%/16.2%/10.4%/7%。公司销售采用线上和线下、直营和经销相结合的模式，24年线下收入占比52%，收入来自中/美/欧/日韩地区，占比23.6%/23.4%/23.4%/7.8%。17-24年业绩高速增长，24年收入55.7亿，CAGR为66.2%，24年归母净利9.9亿，CAGR为106.6%，主要系全景相机驱动，叠加其他影像设备新产品线及配件贡献。25Q1-3收入66.1亿同比+67.2%，归母净利7.9亿同比-6.0%，利润收入增速差异主要系费用投入大，研发、销售费用率合计同比+7.3pcts。我们认为，公司处于多品类拓展阶段，当前业绩更应该关注收入增速，而利润增速放缓，主要系战略性加大前置投入，为后续新品放量做准备。

手持影像设备：影石是全景相机龙头，持续丰富产品线与大疆共同推动市场扩容。手持影像设备是快速发展的新兴赛道，除了传统的运动相机、全景相机产品线，穿戴相机、手持云台等新形态设备也开始兴起，我们判断随着运动人数增多及社媒视频分享的普及，远期市场有望达大几百到上千亿市场，较现在空间翻倍。对于影石，1）全景相机：关于市场担忧的成长空间问题，我们认为更多源于全景其视作传统运动相机的延伸，而忽略了其重塑拍摄逻辑和影像评价体系，实则在运动人群中稳定提升外，正向其他场景拓圈，行业天花板仍未触及；影石凭借拼接+剪辑壁垒两大壁垒，有望继续巩固龙头地位。2）运动相机：运动相机市场够大达几百亿，影石运动相机23年才推出，其特点在于能将领先硬件配置与自身软件与AI优势相结合，而非硬件堆料，实现行业领先画质，且搭配配件实现街拍等创意玩法，考虑到目前规模尚小，未来仍有比较大成长空间。3）穿戴相机、云台等：影石全新定义拇指相机产品，不追求极限画质，更多意义在于无需手持、轻便，增长趋势较佳，有利拓展在轻量化用户中的触达能力；此外，公司云台也属于推出不久的产品线，且在研项目显示未来有望推出手持便携Vlog相机。4）软件：影石25年新推出云服务，软件付费业务增强用户粘性，中长期有望贡献可观利润弹性。

航拍无人机：数百亿市场容量，影石从全景切入与大疆形成差异化竞争。航拍主要用于航拍、跟拍等消费级场景，核心难点在于同时攻克飞控、避障、图传、影像、续航等多维度系统工程，是综合技术门槛最高的智能终端之一，据ValuatesReport，23年市场规模71亿美元，预计30年增至122亿美元，CAGR为11.4%。目前市面上以非全景的传统航拍机为主，以大疆为代表；而影石在无人机领域已进行长期布局，具有飞控/避障/图传/影像等专利，且研发投入中飞行项目占比高，近期发布首款无人机，从全景角度切入与大疆形成差异化竞争。我们认为，影石全景无人机重塑操控与沉浸体验的飞行革命（全景“先拍摄、后取景”、易上手的自由体感操控、硅基OLED优质画质340g飞行眼镜）；飞控/避障/图传/影像/续航等基本指标总体与大疆竞品相接近，同时价格具有竞争力；另外，产品定位清晰，聚焦消费级市场，低于250g轻薄折叠机身，可实现在多数地区无需培训或考试即可使用。我们看好全景无人机成为公司切入消费级无人机市场的优质切入口，为后续增长奠定良好基础。

投资建议：影石创新是世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向运动相机、穿戴相机、云台等产品线延拓，且开始进军无人机市场，同时刚布局软件业务，对应市场从几十亿的全景相机市场迈向各几百亿的运动相机和无人机市场。我们预测公司2025-2027年营收为**/**/**亿，归母净利为**/**/**亿，对应PE为**/**/**倍，我们看好公司在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空间，首次给予“**”评级，建议积极关注。

风险提示：国际贸易摩擦及关税、产品迭代不及预期、产品及技术研发不及预期、技术人才流失、汇率变动、限售股解禁。

一、影石创新：世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向多品类拓展

影石创新是全景相机绝对龙头，持续丰富运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备，并开始向无人机领域进军，同时刚开始推出软件付费业务。影石创新成立于2015年，以“帮助人们更好地记录和分享生活”为使命，从全景相机产品切入，已成长为全球全景相机绝对龙头，并拓展硬件产品线至运动相机、云台、拇指穿戴相机等领域，且刚开始进军无人机市场，而在软件端25年刚开始推出云业务。公司产品分消费级智能影像设备、专业级智能影像设备和配件产品，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9%，其中消费级设备中ONE X（全景相机）/GO（穿戴相机）/Ace（运动相机）/其他系列占比52.3%/16.2%/10.4%/7%。公司产品销售主要采用线上和线下、直营和经销相结合的模式，24年线下收入占比52%，主要收入来自中/美/欧/日韩地区，24年收入占比为23.6%/23.4%/23.4%/7.8%。

业绩回顾：2017-2024年公司营收、归母净利呈现高速增长趋势，对应17-24年营收、归母净利CAGR为66.2%、106.6%，主要系全景相机产品驱动，叠加不断丰富运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备及相关配件。25Q1-3收入66.1亿同比+67.2%，归母净利7.9亿同比-6.0%，归母净利与收入增速差异，主要系研发、销售费用投入加大，两块费用率合计同比+7.3pcts。我们认为，公司处于多品类拓展阶段，当前业绩更应该关注收入增速，而利润增速放缓，主要系战略性加大前置投入，是为后续新品做准备无需担忧。

二、手持影像设备：影石是全景相机龙头，持续丰富产品线与大疆共同推动市场扩容

智能影像设备包括全景相机、运动相机、穿戴摄影设备、航拍无人机等，相比传统影像设备，在产品形态、拍摄灵活性和后期处理便捷性上优势明显。用户使用传统影像设备需具备专业的摄影技术，运用美学和光学原理进行手持拍摄，并对影像进行一系列后期处理才能获得成品；智能影像设备外观精致且便于携带，用户不局限于手持拍摄，且无需掌握专业的摄影技术，即可通过智能影像设备的自动剪辑、快速编辑处理功能，便捷地呈现精彩影像。

本章节主要分析手持设备品类，包括全景相机、运动相机、穿戴相机、手持运动等。总体来看，手持设备远期出货有望达1亿台，对应近千亿市场，较现在空间翻倍。从用户结构看，手持影像设备的增长动力主要来自运动人群与Vlogger两个群体。户外运动爱好者规模持续扩大，手持设备在这一人群中的认知基础已较为成熟，未来需求将主要随运动参与者的增长而同步上升。相比之下，手持影像设备顺应自媒体时代发展趋势，使更多普通人具备拍摄与剪辑的能力，随着短视频与社交平台的普及，手持设备有望伴随Vlog用户基数与渗透率提升向上发展。我们判断，综合两大用户群体的趋势，手持智能影像设备的长期市场空间有望显著扩张，预测手持智能影像设备远期出货超1亿台，按照接近1000元均价计算，市场规模有望达到千亿元，对比现在空间翻倍。

1、全景相机行业天花板仍未触及，影石凭借拼接算法+剪辑壁垒有望巩固龙头地位

全景相机：通过多枚鱼眼镜头拍摄形成360°影像，核心难点在拼接与剪辑。全景相机的工作原理是利用两个或多个镜头采集画面，利用算法拼接出360°全景图片或视频，可实现“先拍摄、后取景”的体验。核心难点在拼接与后期剪辑，需要强大的配套软件能力，主要用于户外运动、内容制作等场景。

难点1—拼接：全景相机的核心难点，因为需要在复杂多变条件下，把多个超广角镜头拍到的画面整合成一张毫无接缝、稳定的360°影像。不同镜头的位置、畸变、亮度、色彩、时间差以及运动带来的视差都会导致错位、重影、断裂等问题，尤其在高速运动、复杂光线和低光环境下更易被放大。要解决这些难点，需要精确的几何对齐、光流与深度估计、曝光色彩匹配等高阶算法，并依赖强大的算力实时处理。

难点2—剪辑：剪辑能力直接决定全景相机的可用性与创作效率，因为全景拍摄“先拍摄、后取景”，素材量大且无固定视角，用户需在后期决定画面内容、运镜路径和构图。若无强大的剪辑工具，取景、转场、稳定、色彩等操作繁琐且门槛高，普通用户几乎无法处理。依靠成熟的软件生态与AI自动取景、一键成片等功能，可以让全景素材变得更易用。

全景相机已从“能用”到“好用”。2016–2017年GoPro与理光率先推出消费级全景相机，推动品类完成早期落地；2018年影石发布ONE X，通过高频创新与体验升级，推动全景相机1到10阶段的快速发展；大疆也在近期加入这一赛道。经过多轮代际迭代，全景相机已进入8K时代，画质、畸变控制、夜景能力显著提升，续航、防水、快充等基础能力完善，剪辑体验大幅提升，使产品整体从“能拍”真正进化到“好拍好用”。

关于市场对全景相机空间的担忧，更多源于将其视作传统运动相机的延伸，而忽略了其在体验与内容形态上的本质差异。全景相机以“先拍后取景”为核心特征，重塑了拍摄逻辑和影像评价体系，不再单纯依赖传统画质指标，而是提供传统相机无法实现的视角自由度和独特玩法——如小行星视角、无人机模拟、第三人称跟拍等，使日常拍摄更完整、更具叙事性。早期日本理光和美国GoPro推动了全景相机从0到1的落地，但市场规模长期停留在小众市场预期；自2018年影石推出ONE X以来，通过高频迭代、玩法创新与剪辑门槛降低，显著提升用户体验，推动全景相机从1到N、从小品类成长为数十亿规模的细分市场。当前，全景相机在运动人群中渗透率稳定提升，并在独特玩法、内容破圈与强社交属性的驱动下，正加速向Vlog用户与日常记录场景拓展。

综上，我们认为全景相机需求将被持续挖掘，行业仍处于快速扩张阶段。在产品驱动（先拍后取景，记录更完整故事；小行星、无人机模拟等独特玩法；运动场景适配度高）、用户扩大（运动人群增长；Vlog用户快速上升；从手机/广角运动相机迁移）、社交传播破圈（内容天然适合短视频传播；强社交属性带来品牌与品类共同成长）等因素驱动下，全景相机市场有望在运动人群稳定增长的基础上，快速向Vlog用户与日常记录场景拓展，行业仍处于快速扩张阶段。

关于市场格局，影石是绝对龙头，大疆是新入者，预计两者是未来主要玩家。影石占据消费级市场70-80%份额（据Frost&Sullivan，2023年67%、2024E年82%），日本理光和美国GoPro份额持续下降，大疆今年7月底推出其首款全景相机。近年理光和GoPro产品创新和迭代缓慢，市场竞争力持续下降，我们判断后续市场主要玩家将为影石和大疆。

对于影石而言，我们认为凭借拼接+剪辑壁垒两大壁垒，叠加产品创新和更完善价格带，有望继续巩固龙头地位。自2018年推出ONE X，影石X系列一直是全景运动相机的代名词，从X1-X5引领行业创新，从拍摄前、拍摄中、拍摄后全流程优化产品体验。影石创始团队具备软件技术背景，已自研全景采集拼接、AI影像处理技术和计算摄影等核心技术，近年来公司进一步加大软件研发投入，软件为其产品体验的重要支撑。同时，影石通过大量软件投入，长期积累素材和数据，大量模板玩法示例，传统复杂剪辑自动化，使全景剪辑从“专业工具”变成“普通人也能剪”的工具。此外，影石针对不同群体设计了不同产品，如X5面向针对追求极致画质消费者，X4 Air是市场最轻的8K全景相机，现售产品价格带也更为丰富，有望通过新产品放量，带动老产品降本。

2、运动相机市场够大，影石是新进入者，领先硬件与自身软件优势相结合推动产品创新

运动相机：适用极限场景与第一视角记录，玩法也走向街拍等更多元化场景，核心难点是画质调校，需将软件及AI能力与硬件配置相匹配。运动相机是一种用于记录运动过程的相机，通常以第一人称视角进行拍摄，便于携带和安装，具备防水、防摔、强防抖和广角视野等特性，并且能满足“画面清晰，色彩保真”要求，常用于滑雪、骑行、潜水等运动场景，并且在内容制作场景持续渗透，也开始走向街拍等更多元场景。运动相机难点在于画质调校，增加CIS、芯片等硬件配置的同时，也需要提升算法能力相匹配，AI功能融合重要性也开始凸显。

随着户外运动人数增多及社媒视频分享的普及，中长期空间有望超500亿元。随着户外运动者数量的增多及社交网络视频分享的普及，人们对于拍摄视频的意愿不断增强，从而推动了运动相机市场规模的增长。运动相机应用范围广泛，包括户外运动、极限运动、消费者日常生活、真人秀节目拍摄、赛事直播等领域。据Frost&Sullivan，全球运动相机市场规模从2017年的139.3亿元增加至2023年的314.4亿元，2027年增至513.5亿元，2023-2027年CAGR为13.1%，全球运动相机的出货量从2017年的1410.5万台增加至2023年的4461万台，2027年增至6907.3万台，2023-2027年CAGR为11.6%。

对于影石而言，运动相机推出时间不久，凭借领先硬件+软件与AI能力+创意玩法，未来成长空间大。影石Ace系列运动相机推出时间较晚，第一代产品于2023年才推出，现在在售的主力产品Ace Pro2性能上属于行业领先水平。我们认为，影石Ace系列特点在于能将领先硬件配置与自身软件与AI优势相结合，而非硬件堆料，实现动态与夜景拍照行业领先画质，且搭配配件实现更多创意玩法，如街拍手柄（推出后助推销量提升）、宽屏镜头、口袋打印机，让运动与生活Vlog都能拍出专业画面。考虑到目前Ace系列规模尚小，凭借领先硬件+软件与AI能力+创意玩法，我们预计公司Ace系列有望受益运动相机行业增长，占领更多市场份额。

3、穿戴相机、云台等新形态设备补齐轻量化场景，影石产品线覆盖齐全

除了运动相机、全景相机等传统品类，穿戴相机、手持云台等新形态设备也开始兴起。

可穿戴影像设备：包括拇指相机、眼镜、耳机等形态。可穿戴摄影设备一般指不需手持即可完成拍摄的影像设备，通常以身体、头部、眼镜、胸前、衣物或宠物等方式进行固定，让拍摄过程从主动操作变成被动记录，形态包括拇指相机、眼镜、耳机等。

云台类影像设备：包括摄像云台（需搭配手机）、口袋云台相机（不需要搭配手机）等形态。云台摄像设备通过云台实时补偿手震与运动抖动，实现平滑、稳定、专业级的视频画面，体积小、易上手，适合Vlog、活动记录、旅拍与轻度创作，兼具便携性与高画面稳定性，是介于手机和专业相机之间的轻量化影像设备，形态上包括摄像云台（需搭配手机）、口袋云台相机（不需要搭配手机）。

上述产品线的特色在于补齐日常生活与记录等轻量化场景。举例而言，1）拇指相机以影石GO系列为代表，不追求极限画质，具有重量轻（40-50g左右，轻于传统相机200g）、体积小（拇指大小），更多意义在于无需手持，实现随处安装，可以满足轻量化场景，记录小孩、宠物等日常场景比较出圈；2）口袋云台相机以大疆Pocket系列为代表，小巧便携无需搭配手机使用，且画质调校针对女性用户进行优化，更符合其审美出片效果。

对于影石而言，1）拇指相机：拓展轻量化用户触达能力。GO系列最早2019年推出，属于影石全新定义的创新新品，经历了几年迭代，目前已经成为一款较好用的产品，拍摄画质从1080P升级到4K，续航够用（GO 3S单相机38分钟；GO 3S+拓展舱140分钟）。2024年和2025年推出的GO 3S和GO Ultra是主要在售产品，GO Ultra与GO 3S共享轻巧、磁吸、免手持、第一视角等GO基因，但方向不同：GO Ultra兼顾画质与续航，适合运动与生活全能记录；GO 3S极致轻量、性价比更高，更适合日常无负担随身记录。我们认为，GO系列通过“小型化、免手持、随身记录”的产品方向，覆盖了传统运动相机之外更日常、更轻量化的场景，拓展了影石在生活记录、亲子、宠物、轻运动、Vlog入门用户中的触达能力。2）云台类设备：手机云台推出不久，关注便携手持Vlog相机潜在新产品线。云台为公司近2-3年才推出的新品类，目前主要归入其他系列，收入规模较小，随着公司持续迭代云台产品线，Flow和Link系列具有较大成长空间。此外，在研项目显示未来有望推出手持便携式Vlog相机，建议持续关注。

4、软件付费业务增强用户粘性，中长期贡献利润弹性

2025年新推出云服务，增强用户粘性。2025年1月，影石全新推出「Insta360+云服务」，集云存储、云分享、云播放、云剪辑、云导出于一体，全面提升全景相机使用体验。此外，订阅用户还可享受坏机更换、免费延保、优先配送等权益。Insta360+支持Insta360 X5、X4、X4 Air、X3和X2，未来将支持更多产品。Insta360+的订阅方案分为基础版200GB/进阶版1TB/高级版2TB，官网价格为每年199/599/799元。

我们认为，目前公司软件业务刚开始起步，有望与现有硬件产品线形成良好协同效应和增强用户粘性，叠加公司AI技术领先，有望受益AI大模型发展趋势。软件业务比起硬件业务一般盈利能力更强，随着公司云业务接入设备数、用户数量及付费率不断增加，软件收入有望实现高速增长，中长期利润弹性可观。

三、航拍无人机：数百亿市场容量，影石从全景切入与大疆形成差异化竞争

航拍无人机：又称消费级无人机，主要用于航拍、跟拍等娱乐场景。航拍无人机又称消费级无人机，是通过无线电遥控设备或机载计算机程控系统进行操控的不载人飞行器，是直接面向个人消费者，主要用于航拍、跟拍等娱乐场景、具有标准化、应用同质化的产品。航拍无人机影像拍摄具有高清晰、大比例尺、小面积、高现势性的特征。随着全景技术的不断渗透，全景航拍无人机给消费者带来全新的现场感、交互式的拍摄体验，影石、大疆也将正式发售全景无人机，有望进一步增加无人机多样化玩法。从拍摄角度，可划分为“传统航拍无人机”、“全景无人机”，传统航拍无人机以大疆为代表，而影石是全景无人机的开拓者；从玩法类型角度，可划分为玩具、记录、创作和专业类型，大疆不同产品线覆盖不同玩法，而影石全景无人机更侧重于前三种类型，并兼顾专业玩法。

航拍无人机的核心难点在于同时攻克飞控、避障、图传、影像、续航与结构设计等多维度系统工程，是综合技术门槛最高的智能终端品类之一。飞控系统决定无人机的核心飞行品质，需要在高速、强风和复杂气流环境中保持稳定姿态，这对传感器融合、算法实时性和冗余安全提出极高要求；避障与环境感知同样具有高难度，系统必须在光照变化、纹理稀少、逆光或夜间等场景下准确识别障碍物并规划路径，避免误判或漏判导致危险；图传技术则要在数公里距离上实现低延迟、高码率的视频回传，同时具备强抗干扰能力，这是决定航拍操控与画质体验的关键差异点；云台与影像系统也存在结构、重量与算法的多重挑战，需在飞行动作、风阻和震动下保持画面稳定，实现高质量成像；除此之外，电池续航同样是瓶颈，航拍无人机要在轻量化设计与长续航之间取得平衡。

全球航拍无人机市场规模不断扩大，2023年增至71亿美元，预计到2030年达122亿美元。2014年大疆发布产品Phantom 2 Vision融合了智能影像设备与飞控技术，开辟了智能影像设备新的细分领域——航拍无人机的市场。据Statista，全球航拍无人机的市场规模从2017年的19.2亿美元增长至2022年的48.5亿美元。据Valuates Report，2023年全球航拍无人机市场规模约为71亿美元，预计到2030年将达到122亿美元，CAGR为11.43%。

影石在无人机领域已进行长期布局，相关核心技术具备专利储备，并通过持续高强度研发投入构筑技术壁垒。影石早在2019年即开始申请无人机相关专利，在无人机全景技术、飞控、避障、图传、影像、显示方式等维度有相关技术积累，已公开专利近50项。同时，影石始终保持高于同行的研发投入，在研项目中飞行相关项目投入比重更高。

影石首款无人机从全景切入，重新定义飞行体验，综合性能及性价比高。影石旗下影翎12月4日正式发布旗下首款无人机，也是全球首款全景无人机，搭配飞行眼镜和手柄使用。1）重塑操控与沉浸体验的飞行革命：全景玩法开创了无人机领域的新品类，不同于传统航拍无人机，全景定位能做到“先拍摄、后取景”，实现飞行时沉浸、易飞行、后期自由构图的用户体验，重塑了无人机行业的多年来未改变的操控与沉浸体验；手柄操控方式为首创的自由体感模式，可实现直觉操控，上手门槛低，并提供经典FPV模式；飞行眼镜为200英寸巨幕显示屏，Pancake硅基OLED光学显示+340g轻薄机身+屈光度调节。2）产品定位清晰：定位消费级市场，249g轻薄折叠机身，在多数国家或地区无需培训或考试即可起飞。3）综合性能及性价比高：作为影石首款无人机，飞控、避障、图传、影像、续航等基本指标总体与大疆竞品相接近。且对比大疆Mini/Avata等竞品，影石无人机的价格具有竞争力。

综上，我们认为影石全景无人机产品定位清晰，而非简单增加一颗摄像头实现全景效果，而是希望重塑飞行方式的革命，且综合性能及价格具有竞争力，我们看好影石从全景无人机切入消费级无人机市场，无人机新品类将打开公司广阔成长空间。

总结上文，我们认为智能影像设备赛道够大、玩家少，影石&大疆有望共同驱动技术升级和行业扩容。智能影像设备行业市场够大，可达上千亿元，竞争玩家少，预计未来是影石和大疆为主，且消费者需求体验和用户群体仍有很大挖掘空间，仍有很大成长空间，我们认为无论是影石入局无人机，还是大疆入局全景相机，双方有望互相促进形成良性竞争，共同驱动智能影像产品技术创新升级和行业扩容。

影石：核心优势在于以软件+AI驱动的系统性创新，重塑影像体验。不同于依赖硬件堆料的传统路径，影石通过全景拼接算法、AI自动取景、一键成片、创意视频等能力，大幅降低拍摄与剪辑门槛，让普通用户也能轻松创作专业内容；同时高速迭代更新，将创新不断沉淀到新品中，从全景到运动相机、穿戴相机等丰富产品线布局，再到全景无人机，均在影像、交互与玩法上持续突破，叠加软件布局增强用户粘性，满足多场景使用需求。

大疆：核心竞争力在于硬件，依靠供应链体系支撑。公司以飞控等底层技术为根基，自主掌握关键硬件、制造工艺与品质控制，以无人机为优势产品，将核心技术及供应链复制到运动相机、云台等影像设备、扫地机和户外电源等不同产品线，并凭借规模化生产降低成本，使产品具备价格优势。

GoPro：老牌运动相机品牌，创新缓慢竞争力下降。早期凭借运动相机硬件设计与丰富配件生态，满足了冲浪、滑雪等用户的真实记录需求，从而成为运动相机代名词。然而随着GoPro的产品迭代偏保守、仍以硬件小升级为主，软件体验与AI功能缺乏突破，导致在夜景表现、自动剪辑与整体创作效率上落后于影石与大疆，市场影响力逐渐下降。

四、投资建议

影石创新是世界一流智能影像设备品牌，在全景相机市场领域是绝对龙头，持续丰富运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备，并开始向无人机领域进军，同时刚开始推出软件付费业务。

（盈利预测与估值分析请参考PDF报告原文）

综上，影石创新是世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向运动相机、穿戴相机、云台等产品线延拓，且开始进军无人机市场，同时刚布局软件业务，对应市场从几十亿的全景相机市场迈向各几百亿的运动相机和无人机市场，我们看好影石创新在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空间。考虑到公司智能影像设备品牌的稀缺性和业务成长性，建议持续重点关注。

参考报告：

1、《影石创新（688775）新股分析—产品创新、技术引领，打造世界一流智能影像品牌》2025-06-10

风险提示：

（1）国际贸易摩擦及关税风险：由于美国关税政策变化频繁，公司难以预测未来美国关税变化及关税水平。该等关税政策将对全球贸易、经济环境以及消费需求产生潜在不利影响，从而影响公司的业务发展及经营状况。公司已采取相应措施积极应对。如果境外国家持续加大实施对公司出口明显不利的贸易、关税等政策，公司存在无法维持境外销售高速增长的风险甚至由此导致业绩下滑的风险。

（2）产品迭代不及预期的风险：消费电子行业存在产品迭代速度快及消费者需求不断提升的特点。公司及市场主流消费电子产品品牌厂商推出新品的周期通常在半年至一年左右。各产品推出的当年及次年为其主要销售周期，并构成该等年度公司销售收入的重要来源，各产品通常在推出第三年开始被公司新品迭代，销售收入及占比逐渐下降。未来如果公司不能持续推出功能优异的创新型智能影像设备进行产品迭代，或不能持续满足市场及消费者不断提升的需求，则可能面临公司业绩增速放缓甚至下滑的风险。

（3）产品及技术研发不及预期风险：智能影像设备行业处于消费电子前沿领域，行业内的品牌供应商需要把握市场需求的变化趋势，不断进行技术创新及产品更新迭代，以巩固市场地位和竞争优势。若公司对未来市场趋势预判失误，或新技术、新产品未达预期，将会对公司的业绩增长带来不利影响。

（4）技术人才流失风险：公司所在行业属于技术密集型行业，产品的技术进步和创新依赖行业经验丰富、结构稳定的研发团队，高水平研发人才是公司在技术研究、产品开发上取得成功的关键。目前，与快速变化和不断发展的市场相比，高端研发人才相对稀缺，同时行业内的人才竞争也较为激烈，技术人员流失时有发生。未来在业务发展过程中，若公司核心技术人员大量流失且未有合适替代者，则可能会削弱公司的市场竞争力，对公司生产经营产生不利影响。

（5）汇率变动风险：公司外销收入规模大，随着公司出口业务的增长，如果未来人民币对美元等外汇的汇率波动幅度加大，可能对公司业绩产生一定影响。

（6）限售股解禁风险：公司2025年12月11日有限售股解禁，占总股本0.57%，限售股解禁或对公司股价产生一定波动。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳、研究助理（王焱仟）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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